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招商宏观点评1-3月工业企业利润:四个信号与四种动力

2017年04月27日 11:28
来源: 东方财富网

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  2017年4月27日,国家统计局发布:2017年1-3月全国规模以上工业企业实现利润同比增长28.3%,比1-2月回落3.2个百分点。其中3月单月同比增长23.8%。

  招商宏观点评如下:

  (1)今天的工业企业利润数据发出了四个信号:

  一是随着上游商品价格涨幅的回调(3月PPI同比增速为7.6%,比2月下降0.2个百分点),利润增速也开始回落。

  二是利润率继续提升, 3月单月值6.47%,1-3月累计值6.13,是2014年以来首次升至6%以上,这反映了行业结构与微观效率的改善。

  三是行业结构有所优化。新增利润之中,采矿业与原材料制造业的占比分别下降0.9、9.5个百分点;消费品制造业与装备制造业占比分别提高0.5、6个百分点。

  四是国进民退出现改善迹象。国有控股企业利润增速从100.2%回落至70.5%,而私营企业利润增速从14.9%回升至15.0%。

  (2)一季度工业企业利润增速提升至少有四方面原因:价格上升、预期恢复、需求改善(部分是涨价的间接作用),以及生产效率提升。

  第一,价格上升对工业利润回升的直接作用,根据统计局的测算,在1-2月的贡献约为22.7%,而3月的贡献已经下降到16.2%。未来,随着上游价格的继续回落,价格上升的贡献预计将会进一步下降,而且这也会波及到一部分需求。

  第二,尽管3月主营业务收入增速仍有上升(1-3月同比14.0%,比1-2月提升0.3个百分点),但随着价格所支撑的需求逐步退出,预计主营业务收入在4月后也会回落。

  第三,在优胜劣汰的过程中,中观结构与微观效率有望继续改善,包括利润率回升、单位成本下降(3月同比下降0.11元)、应收账款回收期缩短(3月同比缩短1.1天)等。

  第四,其他已发布的月度数据显示工业有减速迹象:3月PMI指数为51.8,高于2月51.6,经济仍处景气区间;工业用电量同比增速从21.92%回落至8.92%;铁路货运量同比增速从19.4%回落至17.3%。

  (3)综合而言,我们预计工业企业利润增速将继续回调,全年收敛至15-20%左右的水平。

(责任编辑:DF120)

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